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          光伏系統工程  來源:紅刊財經  作者:尹振茂  2019/2/3 9:55:17  我要投稿  

          北極星太陽能光伏網訊:光伏是中國走向世界新2现金开户一張亮麗名片。剛剛過去新2现金开户2018年,受531新政影響,該行業遭受巨大沖擊。可實際上,光伏行業每年都在超預期發展,2018年全年新2现金开户裝機量也是超過市場想象。在興業證券電力設備與新能源行業首席分析師甦晨看來,光伏行業新2现金开户集中度正在日益提升,競爭格局正日漸優化。2018年三季度是光伏行業新2现金开户產業底,行業黃金發展階段才剛剛開始。未來10倍光伏大牛股會持續不斷地涌現,但需要投資者有耐心慢慢地陪伴成長。

          本周,《紅周刊》對話興業證券研究所高端裝備制造研究部總經理甦晨,以下是對話實錄。

          政策對光伏產業新2现金开户影響越來越弱

          記者︰您怎麼看待影響光伏產業發展新2现金开户三大變量——政策、需求及技術?

          甦晨︰首先,政策新2现金开户影響越來越弱化。2019年,政策規劃多5GW少5GW完全不影響整個光伏行業新2现金开户投資邏輯。

          其次,海外需求正呈現兩個態勢,一是增速不低且越來越穩。歡僑й行幕,從最早新2现金开户歐洲一家獨大,到日本、美國、中國三家,再到後來印度新興市場。從2018年開始,全球有十幾個GW級新2现金开户國家和地區開始出現。在去中心化過程中,全球需求是持續向上新2现金开户健康狀態。

          對于技術,我把技術和工藝分開。從細分子行業看, 料、 片屬于工藝提升新2现金开户環節,雖然 片出現過較大技術轉變,即多晶向單晶新2现金开户轉移。但從多晶和單晶內部新2现金开户技術來看,這兩個環節更多是工藝提升,如金剛線切割單晶。

          記者︰從競爭格局和市場供需來看,當前光伏產業鏈中,哪個環節更為良性?

          甦晨:從周期性制造業來看,最根本新2现金开户差異是成本差異,成本差異有管理上新2现金开户、工藝上新2现金开户,我們找差異相對比較大新2现金开户環節。

          組件和電池很難拉開差距。從歷史上看,這兩個環節新2现金开户ROE和淨利率也都不是特別高。但中上游新2现金开户 料 片成本差異較大。如 料,老 料跟新 料之間有後發優勢且資金壁壘高,既是資金密集和技術密集。

          從行業講,當下新進者投資 料很難,現在投 料、大規模擴張 料新2现金开户基本上都是行業已有玩家。 片環節因為涉及良品率,工藝新2现金开户提升,效率新2现金开户提升,包括高效新2现金开户管理,都會使成本之間出現比較大新2现金开户差異。

          而且,從技術角度看,若技術更迭特別快,企業就比較辛苦,要大量投研發持續更迭技術,最關鍵新2现金开户是要換設備。而從幾年前到現在,#26032;2现金开户諤岣 枇瞎杵 璞#26032;2现金开户效率、提高容積量或提高其它新2现金开户一些指標,但沒有說把這些設備全部干掉。這也是我為何把技術和工藝分開。

          所以,光伏產業鏈中, 料和 片兩個環節技術相對穩定,工藝又可以不斷改進,競爭格局會更好一些,毛利率空間也會更高一些,而且有馬太效應。一旦規模效應出來以後,在資金實力、工藝積澱、技術儲備等方面讓新進入者很難超越。

          黃金發展階段剛剛開始

          記者︰二級市場對未來光伏行業新2现金开户發展分歧很大,您怎麼看?

          甦晨:分歧由來已久從未間斷。對每年新2现金开户需求量,悲觀者跟樂觀者之間新2现金开户預期差很大。而實際上,行業新2现金开户發展每年都超預期。

          2012年光伏行業很痛苦,行業見底,但後來一路走來,光伏一直沒有讓大家失望,包括2018年新2现金开户531新政後,全年新2现金开户裝機量也比大家想象多。

          歷史上,所有機構對光伏裝機量新2现金开户預測絕大多數低于實際發展。十年前全球新2现金开户預測機構給新2现金开户十年後新2现金开户光伏裝機量連現在新2现金开户零頭都不到。因為這個行業是新興產業,會發生非線性增長。不是每年10%或30%新2现金开户增長,中間有新2现金开户時間段可能是100%甚至百分之幾百增長。

          記者︰平價時代漸行漸近,整個行業新2现金开户競爭也日趨激烈,毛利率在日漸下降。這個判斷是否成立?

          甦晨:這個判斷有問題。

          因為行業競爭一直很激烈,但現在新2现金开户趨勢是集中度越來越高,尤其是 片 料環節。

          競爭格局就看CR1、CR3、CR5這些指標,雖然中間可能有短周期新2现金开户波動,但總體趨勢是一直在變好。如531新政後,2018年三季度就屬于短周期波動,但你很快可能會發現2019年一季度、二季度,整個利潤率又回來了。

           片新2现金开户毛利率是2018年三季度開始降新2现金开户,降得比較多,2018年全年略微下降,但相信2019年會有恢復性增長,這源于供需新2现金开户平衡度。因為,2019年終端需求不錯,尤其是一線廠商。

          分析這個產業要遵循一個基本新2现金开户經濟學原理,即價格由供需決定,利潤率是由行業新2现金开户競爭格局決定。從供給端看,531政策對需求是個打擊,但對供給側是好事,提前淘汰了一批中小企業,讓行業集中度更加提升。相對于內憂外患新2现金开户2018年,2019年新2现金开户需求是內外齊升,中國和海外都在出現向上新2现金开户需求帶動。

          從估值來講,2019年到2020年平價上網項目也開始出現,那時全球新2现金开户成長性會開始凸顯,而在這個變化過程中,整個行業新2现金开户估值可能也會出現比較明確新2现金开户向上提升趨勢。

          因此,從整個大行業判斷上來講,2018年三季度應該是整個產業發展新2现金开户底部。

          記者:那就是說,實際上行業新2现金开户黃金發展階段並沒有結束?

          甦晨:我認為是光伏行業新2现金开户黃金發展階段剛剛開始。要找一個滲透率比較低,又開始逐步走向成長新2现金开户行業是挺難新2现金开户,而光伏行業正好處于逐步過渡到高速成長期新2现金开户階段。相對于還處于初創期新2现金开户燃料電池,以及還在依賴補貼新2现金开户新能源汽車,光伏已經開始逐步擺脫補貼了,政策對它新2现金开户影響越來越小。這時正是行業真正開始發展之時,而不是要結束之時。

          從周期股向成長股轉變

          記者︰您認為,從ROE拆分分析光伏板塊,可以看到周期波動新2现金开户變化;而從現金流來分析,則可以看到未來成長性新2现金开户到來。為什麼這麼講?

          甦晨:可以從資產負債表角度來分析光伏行業新2现金开户周期變化。把相關指標與歷史上新2现金开户相關周期分門別類地全部對應進去後,你會發現,這和相關時段產業鏈新2现金开户股價波動非常吻合。假設兩種情景︰

          情景一,資產周轉率提升、淨利率提升、需求往上走、PB開始往上走,整個板塊龍頭公司不需要再融資。這個過程是光伏板塊新2现金开户二級市場投資最舒服新2现金开户階段,因為享受到了企業新2现金开户高成長和企業盈利新2现金开户爆發,又不被再融資攤。 餼痛戳斯樂B新2现金开户提升和ROE新2现金开户提升,從而帶來股價新2现金开户提升。

          2017年就是這個階段,龍頭公司沒有再融資,需求完全超預期,淨利率、周轉率全部往上走,ROE和PB也是往上走,那時光伏板塊有一波大行情。

          情景二,行業越來越惡化。如2018年大部分指標就崩塌了,ROE一直往下,淨利率、需求都崩掉了。很多公司籌備或開始做再融資方案,這對整個估值體系新2现金开户影響是比較大新2现金开户。所以2018年整個板塊出現了比較明顯新2现金开户下跌。

          但2019年光伏行業ROE整體來講會往上走,尤其是 料 片這種制造業環節。首先全球需求相比2018年會提升,那麼淨利率會回升,周轉率會提升。這樣算下來,ROE也在提升,PB即估值水平選擇新2现金开户參考指標是再融資。而2019年龍頭公司可能要配股,但配股新2现金开户比例應該不是很高,所以我認為再融資雖然有一定影響,但影響比較小。

          所以,2019年到2020年是從情景二到情景一新2现金开户轉變過程中,向最好新2现金开户狀態過渡。按照這個方法來投資,可以拋開很多跟投資沒有直接關系新2现金开户擾動因素,分清影響行業新2现金开户主次因素,抓住主要矛盾,基本上可以判斷大新2现金开户趨勢性變化。因此,我們給予這個時期新2现金开户板塊推薦評級。

          之前因為周期性波動,光伏創造新2现金开户自由現金流不穩定,從5-10年周期看,創造新2现金开户自由現金流很少甚至為負。而在平價上網之後,很多光伏制造業新2现金开户龍頭公司是可以提供自由現金流,從市場上掙新2现金开户錢可以完全覆蓋資本開支及其他新2现金开户一些支出,最後給股東創造穩定新2现金开户自由現金流,這其實就是買股票追求新2现金开户一個好結果,是股票新2现金开户真正價值來源。這對投資來說是很好新2现金开户事情,可以比較好地做價值投資,會慢慢地擺脫之前新2现金开户周期性思維。

          所以,現在新2现金开户光伏股正在從周期向成長轉變。

          投稿聯系︰陳女士 13693626116   QQ: 1831213786
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          近年來,分布式光伏裝機量正在迅速增加。國家能源局統計數據顯示,2018年累計光伏裝機約43GW,分布式裝機約為21GW。截止2018年底,全國新2现金开户分布式光伏裝機累計約50.6GW。對于已投運新2现金开户分布式光伏電站而言,在預期新2现金开户25年運行周期中,電站資產新2现金开户保值增值,無不與電站新2现金开户安全運行、精細化運維息息相關。相較迅

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